受特别国债市场化发行、资金趋同和全球风险资产大幅上升的影响，债券市场收益率曲线近日整体上升。根据中央政府债务登记结算有限责任公司的数据，截至6月17日收盘，银行间债券市场的收益率进一步攀升。尤其是在利率市场，天空3M公司股价上涨6BP，至1.90%。中国债券的收益率曲线在两年内上升了5个基点，达到2.34%。天空10Y指数上涨4个基点，至2.88%。
分析师认为，决定市场表现的关键因素仍然是央行对货币政策的操作态度。
债市延续阶段盘整
分析师指出，债券市场的调整在很大程度上是从行业对央行宽松政策预期的失败开始的。在货币市场利率迅速上升后，止损交易和基金赎回等长期挤兑导致悲观情绪继续发酵。
目前，空气侧视图已经占据了市场主流。
国泰君安证券研究所的观点指出，利率的快速下降已经成为过去。尽管不能排除未来疫情反复爆发或经济反复复苏的可能性，但总体而言，市场对疫情的恐慌和认知几乎没有超过疫情的初始状态。除了央行货币政策的边际收紧之外，利率预计将在区间内波动，这是一个高概率事件。
“不仅如此，目前管理层显然将政策应用的重点放在了信贷供应上，而银行债券配置不足也将产生负面影响。”一位公司交易员在接受记者采访时直言不讳地表示：“短期内，提高资本利率以打击‘闲置’行为，确实会对债券市场的表现产生更大的情绪影响。”
基于货币政策不再具有“极度宽松”基础的判断，央行通过再贷款、降息和降息等多种手段释放了大量流动性来支持实体经济。考虑到外部风险因素，需要留下一些“子弹”。“隔夜滚动”加上杠杆、结构性存款套利等现象正在上升。实体经济正在进入修复通道。即使复苏不确定，继续大量排水的需求也不高。随着偏见因素的频繁共振，判断债券市场已经调整似乎为时过早。
积极因素值得关注
值得一提的是，本周明确发行的2020年专项抗疫国债也为债券市场的调整做出了很大贡献。
正如你所看到的，有两个关于发行这种特殊国债的问题超出了行业的一般预期。一是分配方式的市场化。第二是缺乏货币政策，如降低标准。当然，核实最终是否会有任何合作还需要时间。
“在5月份发行的特种债券数量增加，政府债券供给压力加大，央行流动性投放低于市场预期的背景下，特种债券的开放和市场化发行必然会引发行业资金紧张的担忧。”东方金城研发部门高级分析师林峰表示。
根据广发银行的固定收益计算，6月下旬至8月份，政府特别债券和地方债券的发行规模可能达到2.5万亿元。
此外，根据国泰君安的数据，与5月份的特殊债务冲击相比，这种特殊国债造成的供给压力显示出小幅放缓。一方面，6月份计划发行的记账式国债约为3800亿元，较5月份的6800亿元大幅下降44%，而地方债券供应量环比下降74%(假设当月统一发行)；另一方面，仅考虑增量型特种国债，6月18日至7月底的平均周发行量约为1600亿元，远低于5月份高达5000-7000亿元的周供应量。
此外，对于这一轮特别国债的发行，管理层明确表示将“保持国债的整体供给平衡”，并“充分考虑现有市场的影响”
「整体而言，六月至七月的政府债券供应压力不会超过五月。利率债务供应在5月最后一周大幅上升的可能性微乎其微。”林峰乐观地表示：“我们预计，随后的央行仍将采取行动，为发行特别国债保驾护航，以缓解资本表面的波动，并且不排除在6月底或7月初下调标准的可能性。换句话说，在均衡的发行节奏、地方债务减免和央行货币政策的配合下，没有必要过分担心发行特别国债对资本和债券市场造成的干扰。”
一些接受采访的一线交易员告诉记者，尽管债券市场因突然的厄运共振而基本回落，但货币政策对中性修复的紧张预期并未受损，尤其是在反复爆发的背景下，货币政策几乎没有表现出收紧的趋势。
