股价低就是便宜的逻辑，正使得散户炒股的收益率，越来越落后于基金经理。
根据上市公司2020年第一季度报告，截至今年3月底，a股上市公司散户投资者人数最多的10家公司中，有9家股价低于6元，平均股价低于5元。与此同时，在过去一年里，在券商中国记者的统计中，主要基金经理的核心职位排名很高，重仓股平均股价达到100元。数据显示，散户投资者对低价股票的偏好导致其平均收益率比基金经理低40个百分点。
市场参与者强调，随着a股资源向新兴经济结构的逐渐转移，市场估值方法正在发生变化，因此持有低价股票可能面临“低价陷阱”。另一方面，a股市场的成熟度逐渐接近美国股市，这使得a股质量公司开始适应100元或数百元的股价，并把高股价作为资本市场的品牌。一项统计数据还显示，牛股正越来越多地指向高价股，而高质量公司更倾向于保持高股价的特征。在2000年之前，美国S&P指数公司平均每年有近100只高价股票(股票分割)，而在2009年之后，每年只有不到10只高价公司进行转让，减少了90%。
追求低价股，散户炒股跑不赢基金
根据上市公司2020年第一季度报告，截至今年3月底，a股上市公司散户投资者人数最多的10家公司是BOE A股、平安中国、CNCC、中国重工、中石油、中国银行、紫金矿业、中国联通、国电电力和TCL科技，散户投资者人数最多，达到154万人，最低超过60万人。
该证券公司的中国记者发现，在上述公司中，除平安目前的股价高达73元外，其余9只股票的最高价均低于6.3元，国电的最低价均低于2元。这一特征表明，散户投资者持有股票的想法仍在很大程度上受到低价股票的影响。
散户投资者的持股策略导致他们落后于专业机构投资者。根据中国保险基金公司2020年3月发布的一份报告，2019年被调查的个人投资者中，股票投资获利的比例达到55.2%，个人投资者获利的回报率区间一般为10%-30%。另外50%的个人投资者在2019年的结构性市场中处于盈亏平衡状态，而2019年盈利的公共基金经理为91.4%，其中股票平均回报率超过40%，这意味着个人投资者的回报率至少比基金经理低40个百分点。
有许多因素使得散户投资者落后于基金经理。散户投资者更喜欢低价股票。这类股票的特点非常分散。由于散户投资者数量庞大，而且他们的筹码非常分散，公募基金对这类股票的定价能力相对较低，这使得从博弈的角度来看，股票价格很难上涨。然而，一些市场参与者认为，从基本面或公开发行基金的选股角度来看，大量散户投资者也大多存在问题。
华南一家基金公司的研究人员认为，散户投资者正在考虑上市公司每股——股的“桌面”价格，但主导a股趋势的公募基金经理更关心——股的“内部”价格或上市公司的其他相对估值。
什么样的股票才算便宜？
投资包括购买廉价公司，但是什么样的公司才是廉价公司呢？这涉及股票估值。
随着中国经济升级带来的结构性变化，a股的市场价值结构、资本偏好和利润驱动也在发生变化。许多传统行业，尤其是周期性行业，越来越多地出现低价股。
例如，许多周期性行业，如钢铁和化工企业，出现了净亏损。破网意味着PB低于1，但在一些基金经理看来，这并不一定意味着底部可以立即被复制。因为这些行业的生产总值低于
从最大的基金经理持有大量头寸的几只牛的股票来看，基金经理眼中的廉价股票与散户投资者眼中的有很大不同。从某种意义上说，基金经理眼中的廉价股票在散户投资者眼中属于“高价股票”。
证券公司中国记者观察由明星基金经理刘管理的广发双清升级基金的情况。过去一年，该基金的主要持股包括康泰生物、中国软件、胜邦股份和赵一创新。其中，截至2020年第一季度末，前三只股票仍在广发双清升级基金十大主要股票之列。
截至2020年5月12日，康泰生物、中国软件、胜邦和赵一创新四只股票的股价分别为138.72元、87.50元、355.30元和217.89元。换句话说，刘管理的双清升级基金平均股价接近200元。
前海开源基金公司杨德龙认为，科技股或初创类公司的估值无法用市盈率的方法，包括科创板上市的一些公司，本身就属于初创企业或科技公司，还没有稳定的盈利模式，也没有稳定的盈利，市盈率往往很高，不能因为市盈率高，就判断这个公司一定是高估了，如果这个企业具有比较高的技术门槛，将来成长为大公司，那么意味现在买入的价格就是便宜的价格。
在2020年前五个月的市场中，“高价股票”仍然是基金经理的最爱，从而扩大了基金经理和散户投资者在“炒股”收益上的差距。
据数据显示，截至2020年5月12日，万佳经济新能源基金今年的净值增长率达到41.3%，金鹰战略配置基金的净值增长率也达到41.2%。上述两只基金购买了哪些股票？根据该基金披露的2020年第一季度末持有的头寸，这两只基金的前五大头寸主要是散户投资者不能接受的“高价股票”。
据统计，万佳经济新能源基金持有的前五名股票是比亚迪、赵一创新、祁鸣陈星、用友网络、沈心、宁德时报等。前五大股票的最低价格也超过40元，最高价格超过200元，平均价格超过100元。金鹰战略配置基金的情况类似。前五大股票的最低股价也超过40元，最高超过250元。核心股票的平均股价超过80元。
与中国散户投资者对股价低于10元的股票的偏好相反，主流机构似乎更愿意持有“100元的高价股票”。
显然，在股票的绝对价格和股票价格是否便宜之间没有硬性的关系。拥有最多公募基金经理职位的贵州茅台，2017年突破500元大关，2019年突破1000元大关。截至2020年5月12日，贵州茅台的股价已超过1332元。腾讯，中国最好的上市公司，长期以来被认为是“高价股票”。然而，腾讯的增长能力使其股价看起来非常有吸引力。截至目前，腾讯的股价也已超过430港元。
百元股成为基金经理主要持仓
值得一提的是，散户投资者对“高价格转移”概念的疯狂偏好，在很大程度上表明散户投资者痴迷于“低价格”这一主题。然而，越来越多的上市公司已经认识到“高价就是品牌”，“高价转让”将逐渐成为过去。
对于基金经理来说，将股票(称为海外股票分割)发送并不意味着什么。在市场价值不变的情况下，股本的增加导致股票交易价格的下降。这只是一个“桌面”数字游戏，但对散户投资者来说，“这表明公司变得更便宜了”。
“散户投资者对低价的判断主要基于股价。“中国南方一家基金公司的研究员认为，投资股票是一种心理。散户投资者的看法导致了“高转移”概念被大肆宣传。然而，由于a股市场的话语权和定价权越来越多的掌握在专业投资者手中，如果散户投资者仍然以股价作为判断指标，他们将更难进行股票投机。
股票价格非常高。这是一个有吸引力的广告品牌，而不是相反。除非股价确实过高，从而影响流动性，“有品味”的上市公司一般不愿意通过送股来降低股价。
在过去的十年里，贵州茅台从未送过高股或几乎没送过股，但股价涨幅最大。全球移动电话巨头苹果公司也认为，只有当其股价太高而无法吸引更多投资者时，才进行高转移。当时，苹果的股价一度接近700美元，也就是说，购买一只苹果股票大约要花5000元人民币，这使得许多财力不足的投资者难以持有苹果股票。
2014年4月，苹果公司宣布股权分置，苹果公司以7: 1的比例分割其股份，这意味着中国a股的比例为10:60。分拆后，苹果外部流通的股票数量也将从8.61亿股增加到60亿股。受高成交量的影响，苹果的股票交易价格从前一天的650美元左右跌至不到100美元。
换句话说，如果苹果没有股票分割，那么苹果的股价将远远高于目前的315美元。对苹果来说，股权分置的主要目的是保持流动性，而不是让投资者认为公司的“价值”变得更便宜。此外，苹果的股票分割时机接近700美元(接近每股5000元人民币)，而不是许多a股概念股在股价低于100元时提供高转让。
一项统计数据还显示，越来越多的上市公司意识到“高价股票”是一种品牌吸引力，而上市公司已经不愿意送他们去分股。以S&P 500指数成份股为例。从1997年到2000年的四年间，被分拆上市的公司数量达到了375家，每年达到93家。然而，自2009年以来，截至2014年，在S&P 500指数成分股的公司中，不到60家上市公司在6年内进行了高转移(股权分置)，平均每年进行高转移的上市公司不到10家。
中国南方的一家基金公司认为，美国股票公司已经能够适应高达每股100美元甚至数百美元的股价。随着a股市场的成熟，a股上市公司将逐渐适应高股价。高转让可能变得越来越罕见，高质量的股票最终可能成为“高价股票”。
然而，也有一些基金经理对高估值和高价股票的实际增长能力持谨慎态度。诺德基金(Nord Fund)定量投资总监王恒南表示，一些公司仍处于生命周期的早期阶段，讲述着遥远的未来，这在短期内难以证实。
此外，上述基金经理认为，很难对这些公司进行估值，因为它们尚未进入稳定的盈利期。这时，投资者丙出现了。他知道，一个有吸引力的长期逻辑足以吸引其他投资者进入市场，这个逻辑在短期内是无法验证或证伪的。这种逻辑如此宏大，以至于很难看到极限位置。一场背离基本面的游戏已经开始。价格可能达到数百便士，但在自我强化结束后，它可能会下降到一根羽毛。
核心仓每股200元的价格？这显然是小散难以理解的投资逻辑，但刘格菘却成为2019年的业绩冠军，并在2020年成为最能吸引资金认购的明星基金经理。
上市公司开始认可“高价即品牌”
低价股票的性价比不高。
*圣彭其的股价跌破面值。低价股票退出市场，“回流”激增
包钢控股股东“拯救市场”的其他低价股还有哪些“他是我的兄弟”？
