绿地控股集团有限公司(绿地控股，600606。上海)，其总资产和总负债都达到了万亿大关，最近宣布了2019年的年度业绩。数据显示，公司全年实现收入4278.23亿元，同比增长22.79%。母亲净利润达到147.43亿元，同比增长29.61%。
随着收入和净利润的增加，研究员《投资时报》注意到公司的成本方面也面临着更大的压力。2019年，绿地控股主营业务经营成本同比增长22.62%，仅比主营业务收入同比增长率低0.17个百分点，房地产及相关行业毛利率同比仅增长0.57个百分点，而建筑及相关行业、商品销售及相关行业毛利率均低于5%。
此外，公司主营房地产业务2019年表现相对平淡，其中房地产合同销售额3880亿元，与上年基本持平，合同销售面积3257万平方米，同比下降11%。
应该注意的是，该公司的财务杠杆相对较高。数据显示，2019年资产负债率为88.53%，流动负债占总负债的81.81%。
房地产合同销售面积同比下降11%
最近，绿地控股披露了其2019年度报告，数据显示该公司2019年营业收入为4278.23亿元，同比增长22.79%。母亲净利润达到147.43亿元，同比增长29.61%。对此，该公司表示，“报告期内，公司主要房地产行业取得稳步进展，主要基础设施行业发展迅速，其他综合性行业加快发展，总体取得良好成效。”
从业务线看，房地产及相关行业实现收入19432.6亿元，同比增长20.36%。建筑业及相关行业收入1884.86亿元，同比增长27.24%。商品销售及相关行业收入472.75亿元，同比增长54.8%。其他主营业务实现收入299.39亿元，同比下降7.56%。
《投资时报》研究员注意到，在绿地控股的主营业务中，房地产、建筑及其相关行业的总收入为3828.12亿元，分别占公司主营业务收入的90.38%和总收入的89.48%，是公司的两大主营业务。其中，房地产销售收入是公司经营收入的主要来源，占主营业务收入的45.88%，总收入的45.42%。
值得注意的是，2019年，绿地控股的主要房地产业务合同销售额和合同销售面积与2018年相比没有实现重大突破。
数据显示，公司2019年房地产合同销售额为3880亿元，与去年基本持平，合同销售面积为3257万平方米，同比下降11%。对此，绿地控股解释称，“自2019年下半年以来，由于政策调控、融资收紧和预期负面效应，房地产市场增速下降，结构性分化加剧，行业竞争更加激烈，主要房地产行业在严峻的市场形势下稳步前进”。
此外，从2017年至2019年，公司的经营现金流与经营收入的比率分别为0.2、0.12和0.05，呈收窄趋势。作为衡量公司利润质量的重要指标，该指标也在一定程度上反映了公司利润质量的下降。
绿地控股2017年—2019年经营现金流占营业收入比例
资料来源：公司年度报告
成本端压力较大
根据年报，绿地控股2019年主营业务运营成本为3616.62亿元，同比增长22.62%，仅比主营业务收入同比增长率低0.17个百分点，反映了公司主营业务成本方面的压力，减缓了收入增长率。
具体来说，2019年，公司房地产及相关行业成本为1407.29亿元，同比增长19.42%。建筑及相关行业成本1803.56亿元，同比增长26.46%。上述主营业务的经营成本占总成本的89.39%
值得注意的是，虽然2019年公司房地产及相关行业毛利率高达27.58%，但同比仅增长0.57个百分点。建筑及相关行业、商品销售及相关行业收入合计2357.61亿元，但毛利率分别低于5%、4.31%和3.48%。
此外，除了运营成本的压力，格陵兰控股公司的"三项费用"在报告所述期间也呈现增长趋势。
研究员《投资时报》注意到，2019年，绿地控股总销售成本为84.49亿元，同比增长14.21%。行政支出111.06亿元，同比增长18.27%。财政支出总额54.31亿元，同比增长34.69%。针对“三费”的上涨，该公司解释称，“销售费的上涨主要是由于公司业务规模的扩大；在管理费用中，员工工资和办公费用的总比例高达60.71%；由于房地产项目费用利息的增加和基础设施项目利息支出的增加，公司的财务费用增加。”
流动负债占比高达81.81%
数据显示，截至2019年12月31日，格陵兰控股的总债务达到1.01万亿元，同比增长9.35%。总资产达到1.15万亿元，同比增长10.53%。该公司的资产负债率为88.53%，同比下降0.96个百分点。
值得注意的是，公司流动负债总额为8297.76亿元，同比增长11.05%，占负债总额的81.81%。
《投资时报》研究员查阅了公司过去五年的年报数据，注意到格林兰控股在2015年成功上市借壳锦丰投资。从2015年到2019年，债务总额从2015年底的5286.03亿元增加到2019年底的1.01万亿元，年复合增长率为17.7%。同时，公司资产负债率从2015年末的88.04%小幅上升至2019年末的88.53%，流动负债占总负债的比重呈逐年上升趋势。
绿地控股2015年—2019年流动负债总额及其占比
资料来源：公司年度报告
其中，截至2019年12月31日，绿地控股持有的流动负债中，短期贷款296.85亿元，一年内(含一年)应付账款1558.13亿元，一年内到期非流动负债868.84亿元，三项合计2723.82亿元，占流动负债的32.83%。同期，公司货币资金为889.02亿元，保守估计占上述三项流动负债的32.64%。
值得一提的是，截至2019年底，公司经营活动产生的现金流量连续三年为正值，但价值呈下降趋势，从2017年的588.63亿元下降至2019年的192.61亿元，降幅超过67.27%，2019年经营活动产生的净现金流量同比下降54.33%。
